Ликвидационная стоимость обыкновенных акций определяется

Акция

Ликвидационная стоимость обыкновенных акций определяется

Акция – серийно выпускаемая ценная бумага (актив), подтверждающая право держателя на долю от прибыли или участие в формировании капитала акционерного общества. Владение акцией закрепляет право держателя на часть собственности при банкротстве (ликвидации) компании-эмитента.

Виды акций

Все современные акции различаются:

1. По особенностям владения:

— именная акция – владелец включен в реестр компании-эмитента и на сертификате указывается его имя. Продажа таких активов проводится только через реестр и с записью в Книгу регистрации. Новый держатель получает сертификат со своим именем. Допускается указание факта продажи на самой акции;

— акция на предъявителя – не содержит никаких данных о держателе. Все права на ценную бумагу только у предъявителя. Выпуск производится в электронном или бумажном виде. Компания-эмитент может не знать, кто является держателем акций, и в каком объеме. Отдельное оформление перехода собственности не требуется.

2. По типу выпуска в акционерных обществах:

— размещенная акция – ценная бумага, которая уже размещена между акционерами. Объем выпуска и цена актива указаны в уставе АО;

— объявленная акция – выпускается эмитентом дополнительно в любой момент и к уже существующим активам. Порядок выпуска новой партии происходит по следующему алгоритму – принимается решение на собрании акционеров об увеличении уставного капитала, разрабатывается новый порядок размещения дополнительных ценных бумаг, производится подготовка нового проспекта эмиссии, регистрируется проспект и выпускаются акции.

3. По объему прав голоса:

— обыкновенная акция – даёт право голоса, участия в собраниях, получение процентов от дохода эмитента. Размер дивидендных выплат определяет совет директоров и выдает решение совету акционеров. Последние могут откорректировать решение в сторону уменьшения. При объявлении банкротства АО держатель обыкновенной акции имеет право на долю имущества в эквиваленте общей стоимости имеющихся на руках акций;

— привилегированная акция – не предоставляет держателю права голоса, но может давать ряд дополнительных прав в управлении. Держатель привилегированной акции участвует в собраниях, где решаются ключевые вопросы – о ликвидации (реорганизации) компании-эмитента, внесении дополнений (изменений) в устав. Преимущество – гарантированное получение дивидендов (средства выделяются в первую очередь). В уставе прописываются величины процентов или общих выплат в случае ликвидации эмитента. Размер компенсации может выражаться в процентах или виде определенной суммы.

Привилегированные акции по особенностям выплат:

— кумулятивные акции – непогашенные дивидендные выплаты накапливаются и выплачиваются один раз, за весь период;

— конвертируемые акции – ценные бумаги. Есть возможность конвертации в обыкновенную акцию или другой тип актива при выполнении определенных условий.

Привилегированные акции по правам держателей:

— тип А – выдаются работникам АО бесплатно, не дают права голоса. Держатель акции типа А может принимать участие в собраниях, вносить предложения.

— тип Б – выпускаются за деньги уставного капитала, выдаются фонду имущества бесплатно. Размер дивиденда – 5%.

— «золотые акции» — дают держателю право «вето» на период до 3-х лет в случае принятия решения о ликвидации компании, дает право внесения корректировок (изменений или дополнений) в устав, передачу в аренду (залог), продажу (отчуждение) имущества.

4. По форме:

— документарные – право владения ценной бумагой должно быть подтверждено соответствующим сертификатом;

— бездокументарные – право владения ценной бумагой должно быть подтверждено путем фиксации данных владельца в специальном реестре.

Стоимость акций

Выделяется несколько видов стоимости акций:

1. Номинальная цена указывается на лицевой части ценной бумаги. Общая цена всех выпущенных акций должна соответствовать размеру уставного капитала эмитента. Номинальная (нарицательная) стоимость одинакова для всех обычных акций, но может не отражать реальной цены. Применяется для проведения операций на неликвидных (малоразвитых) рынках. При размещении акции на бирже ее цена не должна быть ниже нарицательной.

2. Эмиссионная цена – это стоимость ценной бумаги после первичного размещения. Обычно по этой цене совершаются первые сделки с акциями. Эмиссионная стоимость актива может быть выше или равна нарицательной цене

3. Рыночная цена — реальная стоимость ценной бумаги, по которой совершаются сделки на вторичном рынке. Зависит от ликвидационной цены активов и пассивов эмитента.

4. Балансовая цена – характеризует общую стоимость ценных бумаг эмитента, приведенную к одной акции. Если балансовая стоимость актива выше, чем рыночная, то это является предпосылкой для роста рыночной цены. Как правило, балансовая цена активов устанавливается во время аудиторских проверок.

5. Ликвидационная цена представляет собой сумму, которую держатель получит при ликвидации компании-эмитента или распродажи активов.

6. Инвестиционная цена – определяется для обыкновенных акций с учетом их прибыльности с позиции инвестора.

Методы оценки акций

Необходимость оценки акций может возникнуть при новом выпуске ценных бумаг, при предоставлении кредита в виде акций, при передаче ценных бумаг по наследству или дарении (в этом случае требуется определение цены для оплаты налогов).

Есть три подхода к оценке акций:

1. Затратный подход – подразумевает применение методов, которые основаны на вычислении расходов, требуемых для замещения или восстановления оцениваемого объекта (с обязательным учетом степени износа). Оценивается цена каждой ценной бумаги и высчитывается размер обязательств по ней. Конечная цена определяется путем вычета из общей цены активов суммарной стоимости обязательств. Полученная цифра делится на общее число выпущенных ценных бумаг.

В затратном подходе применяются:

— метод ликвидационной стоимости. Используется для оценки эмитентов-банкротов. Определяется ликвидационная цена активов компания с учетом некоторых факторов (сокращения сроков продаж, вынужденного характера сделки и так далее);

— метод стоимости чистых активов. Оценивается рыночная цена всех обязательств компании и активов. Таким способом оцениваются работающие компании.

2. Сравнительный подход подразумевает использование различных методик оценки цены объекта. Основан на сравнении его стоимости с другими похожими объектами.

В сравнительном подходе используются:

— метод сделок (продаж). Сравниваются финансовые показатели оценочного объекта с компанией-аналогом (годовой доход, чистый доход, стоимость активов и так далее), цены реальных сделок по купле (продаже) пакета ценных бумаг;

— метод рынка капитала. Проводится при наличии на руках данных о компаниях-аналогах, ценных бумаги которых вращаются на фондовом рынке. Для оценки используется инфоормация о продаже акций не менее чем пяти похожих компаний;

— метод статистического моделирования. Аналогично предыдущим методам в основе расчета лежит рыночная стоимость акций эмитентов-аналогов. Исследуются функциональные характеристики аналогов, и проводится расчет общей цены бизнеса;

— метод отраслевых коэффициентов. Для расчета используется отношение между стоимостью актива и некоторыми параметрами компании-эмитента. Вычисление отраслевых коэффициентов производится на основании продолжительных статистических наблюдений.

3. Доходный подход подразумевает оценку активов, исходя из потенциального дохода объекта.

В доходном подходе используются:

— дивидендный метод. Стоимость акции рассчитывается из учета двух параметров – величины годовых дивидендов и уровня годового дохода. Для определения годовой прибыли требуется значение купона облигаций государственной ссуды, вычисление которого производится с учетом средней доходности по итогам торгов ГКО (государственных краткосрочных облигаций). При расчете предполагается, что акции принесут доход, аналогичный прибыли от торгов ГКО. Дивидендный метод применяется для оценки малых пакетов акций.

— метод дисконтирования. Основывается на анализе ежегодного прогноза доходности и вычисления цены компании в будущем. Для приведения прибыли к текущей цене применяется ставка дисконтирования.

Пакет акций

Пакет акций – общее количество ценных бумаг на одного эмитента (АО), которые находятся под общим контролем. Чем больше пакет акций, тем выше уровень влияния акционера:

— монитарный пакет акций – не контрольный пакет. Не дает никаких прав влияния на работу компании. При наличии на руках 5% акций есть право на созыв акционеров;

— блокирующий пакет акций (25%) — возможность накладывания вето на решения собрания совета директоров;

— контрольный пакет акций (50%+1 акция и выше) – полный контроль над работой эмитента. Владелец контрольного пакета самостоятельно решает вопросы, касающиеся работы АО, назначает руководителей

Читайте также  Какие акции входят в индекс ртс

Инвестиционные свойства акций

Акция – один из основных инструментов для вложения капитала, доступна на различных рынках, как биржевом, так и внебиржевом. Потенциал ценной бумаги зависит от эмитента – его надежности, прибыльности компании, ликвидности активов.

Инвестиционная привлекательность в следующем:

— право голоса;- прирост капитала (за счет дивидендов или продажи акции по более высокой цене);- право на часть активов в случае ликвидации компании;

— первоочередное право при выпуске новых ценных бумаг.

Источник: https://utmagazine.ru/posts/7026-akciya

Оценка стоимости акций

1. Оценка стоимости обыкновенных акций

При рассмотрении различных способов оценки акций следует помнить причину, по которой производится экспертиза. Для покупателя – это перспектива получения части прибыли (доходов) предприятия, выраженная в форме дивидендов либо льгот, предоставленных правлением компании (например, продажа продукции предприятия по индивидуальным расценкам). С точки зрения продавца – это не только потеря некоторой величины будущих поступлений, но также появление возможности вложения привлеченных средств в иные инвестиционные проекты.

Основными методами оценки стоимости обыкновенных акций являются:

1. номинальный

2. рыночный

3. балансовый

4. ликвидационный.

5. инвестиционный

Номинальный метод[1] основывается на объявленной стоимости акции

Номинал или нарицательная стоимость является одной из основных характеристик акции. Сумма номинальных стоимостей всех размещенных акций составляет уставной капитал акционерного общества. Номинальная стоимость всех размещенных привилегированных акций не должна превышать 25% уставного капитала акционерного общества. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой. Одинаковой также должна являться номинальная стоимость привилегированных акций одного типа. Сумма всех номинальных стоимостей акций определяет уставный фонд общества.

Рыночный метод — доминирующий курс акций на РЦБ

Номинальная стоимость акции, как правило, не совпадает с ее рыночной стоимостью. У хорошо работающего акционерного общества она обычно выше, а у предприятия, испытывающего финансовые и производственные трудности, — ниже. На рынке цена определяется в результате взаимодействия спроса на акции и их предложения. Данные переменные зависят от перспектив прибыльности предприятия.

Балансовый метод — метод измерения акционерного капитала компании, равна совокупности активов компании на суммы всех обязательств и капитала, внесенных владельцами привилегированных акций. При этом расчеты производятся по формуле:

Ликвидационный метод — сумма активов компании, оставшаяся после продажи активов по самой выгодной цене из всех возможных после погашения обязательств и осуществления платежей владельцам привилегированных акций

Ликвидационная стоимость (ЛС) – сумма денег, которую владельцы акций получат в случае ликвидации предприятия и продажи его имущества по частям. Следовательно, ЛС представляет собой минимально возможную цену, по которой держателям было бы выгодно продать ценные бумаги.

Вместе с тем следует помнить, что для вынесения решения о ликвидации компании требуется одобрение решения не менее 75 процентов акционеров на общем собрании. Тогда ЛС акции рассчитывается по следующей формуле:

C = (С(l) — O — c(p)) / A

где:

C — расчетная цена акции;

C(l) — ликвидационная стоимость всех активов общества;

O — суммарная величина всех обязательств общества;

c(p) — суммарная номинальная стоимость всех привилегированных акций;

A — число оплаченных обыкновенных акций.

Инвестиционный метод – стоимость, по которой с точки зрения инвестора должна продаваться ценная бумага на фондовом рынке в соответствии с ее характеристиками.

Первый показатель — это ставка дивиденда.

Она определяется как отношение годового дивиденда к текущей цене акции и записывается в процентах:

где:rd — ставка дивиденда;

Div дивиденд;

Р — текущая цена акции.

При расчете данного показателя обычно используют значение реально выплаченного дивиденда, реже — прогнозируемого. Например, Div = 50 руб., Р = 1000 руб.. тогда

Синонимом термина «ставка дивиденда» является термин «текущая доходность». Ставка дивиденда показывает, какой уровень доходности инвестор получит на свои инвестиции за счет возможных дивидендов, если купит акцию по текущей цене. Ставка дивиденда может дать вкладчику представление о том.

в какой преимущественно форме приносит доход акция, в виде дивидендов или за счет прироста курсовой стоимости. Более консервативному инвестору следует остановить свой выбор на акциях с более высокой ставкой дивиденда.

Принимая инвестиционное решение с учетом показателя ставки дивиденда, необходимо проследить ее динамику за длительный период, как минимум, несколько лет.

Следующий показатель — это срок окупаемости акции. Он измеряется в годах и определяется как отношение текущей цены акции (Р) к чистой прибыли на одну акцию (Е), которую заработало предприятие если представить, что вся прибыль выплачивается в качестве дивидендов, Е — это вся прибыль на акцию, она делится на дивиденд и реинвестируемую в производство прибыль. Например. Р = 1000 руб., Е= 200 руб., тогда

Следующий аналитический показатель — это отношение текущейцены акции (Р) к ее балансовой стоимости (В)1. Для хорошо работающего предприятия Р должно быть больше В и соответственно отношение Р/В — больше единицы. Однако если данный показатель будет слишком большим, то это говорит о переоценке курса акции на рынке. В целом значение коэффициента на уровне 1,25-1,3 можно рассматривать как тот порог, выше которого, как правило, начинается спекулятивный прирост цены акции.

2. Оценка стоимости привилегированных акций

Привилегированными акциями называются акции, по которым, как правило, предусмотрена регулярная выплата фиксированных дивидендов. Привилегированные акции обладают преимуществами по сравнению с обыкновенными акциями относительно выплаты дивидендов и предъявлении требований на активы.[2]

Для привилегированных акций не предусматривается какой — заранее объявляемый срок погашения. Учитывая фиксированную природу выплат по таким акциям, можно отметить, что эти ценные бумаги похожи на облигации, не имеющие конечного срока погашения. Таким образом, при оценке действительной стоимости привилегированных акций целесообразно использовать тот же общий подход, что и к определению стоимости бессрочных облигаций. Следовательно, действительная стоимость привилегированной акции находится из уравнения:

где Dt — заранее объявленная величина ежегодных дивидендов на одну привилегированную акцию.

Привилегированная акция является долевой ценной бумагой и дает владельцу право:

· на получение дивидендов;

· на получение части стоимости в случае ликвидации акционерного общества.

Одним из наиболее общих и распространенных подходов к оценке стоимости ценных бумаг является метод дисконтирования ожидаемых денежных потоков. Задача определения стоимости интересующих нас ценных бумаг разбивается на два этапа:

· первый — прогнозирование будущих дивидендных выплат по привилегированным акциям;

· второй — определение ставки дисконтирования.

Прогнозирование денежных потоков

На основе прогноза финансовых результатов компании формируем ожидаемые денежные потоки владельцев привилегированных акций. Для этого стоит рассмотреть несколько сценариев развития в зависимости от возможных изменений условий ведения деятельности компании и ее стратегии как на микро-, так и на макроуровне. Денежные потоки прогнозного и постпрогнозного периодов дисконтируются и складываются.

Таким образом, мы получаем стоимость всех привилегированных акций, выпущенных эмитентом. Данный подход является вполне общим и достаточно очевидным для любого специалиста, имеющего опыт оценки ценных бумаг и бизнеса.

Определение ставки дисконтирования

Под ставкой дисконтирования при определении стоимости актива предполагают среднюю ставку всех альтернативных инвестиций со сравнимым уровнем риска.

Модель CAPM

Как правило, модель САРМ применяют для оценки стоимости привлечения акционерного капитала, подразумевая владельцев обыкновенных акций компании. Однако данная модель носит общий характер, позволяя рассчитать ставку требуемой доходности для любого финансового актива, в том числе и привилегированных акций. Общая формула модели САРМ:[[3]]

где Rf — безрисковая ставка доходности,

βi — коэффициент бэта,

Rm — среднерыночная доходность,

Rl- премия за инвестирование в конкретную компанию.

Под безрисковой ставкой подразумевается ставка, по которой привлекают средства наиболее надежные заемщики в условиях конкретной страны. Безрисковая ставка не является абсолютно безрисковой, но предполагает минимальный риск кредитора в определенном государстве.

Модель Шелтона

Предполагает, что если цена акции в 4 раза больше цены исполнения опциона, опцион будет продаваться выше его внутренней стоимости. Кроме того, Шелтон предполагает, что максимальная цена опциона составляет 3/4 цены акции.

Используя метод регрессионного анализа Шелтон определил, что плотное сближение цен долгосрочных опционов, получается с помощью регулирующего фактора, рассчитываемого следующим образом:[[4]]

где M — количество месяцев, оставшихся до исполнения опциона,

D — годовые дивиденды по акции,

Ps — текущая цена акции,

L = 1 если опцион котируется на бирже и 0, если он торгуется на внебиржевом рынке.

Модель Блэка-Шоулза

Формула Блэка-Шоулза использует следующую формулу:

где C — теоретическая стоимость опциона,

S — текущая цена базовых акций,

t — время, остающееся до срока истечения опциона, выраженное как доля года (количество дней до даты истечения/365 дней),

K — цена исполнения опциона,

r — процентная ставка по безрисковым активам,

N(x) — кумулятивное стандартное нормальное распределение,

e — экспонента (2,7183).

Модель Норина — Вольфсона

Предположения, используемые в модели Норина-Вольфсона — вариации модели Блэка-Шоулза — примерно такие же, как и в самой модели Блэка-Шоулза. Однако два различия должны быть отмечены. Первое, модель Норина-Вольфсона учитывает выплаты дивидендов и предполагает, что они выплачиваются постоянно. Второе, модель рассматривает возможное уменьшение стоимости опциона до момента его исполнения.

Модель имеет ту же форму и использует те же определения переменных, которые использовались в модели Блэка-Шоулза, за исключением некоторых различий:[5]

N — количество выпущенных обыкновенных акций,

n — количество обыкновенных акций, которые будут выпущено, если варранты будут исполнены,

d — постоянный дивидендный доход,

Оценка стоимости облигаций

Облигация – долговое обязательство, в соответствии с которым заемщик гарантирует кредитору выплату определенной суммы в фиксированный момент времени в будущем и периодическую выплату назначенных процентов (по фиксированной или плавающей ставке). Облигации – важный объект долгосрочных инвестиций.

С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются на рынке ценных бумаг по рыночным ценам. Рыночная цена в момент выпуска может быть равна номиналу, ниже номинала (с дисконтом) и выше номинала (с премией).

Легко видеть, что премия – дополнительная плата за ожидаемые высокие доходы, а дисконт – скидка с цены, связанная с невысокими ожидаемыми доходами от облигации.

Основные параметры облигации:

1. Номинальная, или нарицательная, стоимость (номинал) – указанная на облигации денежная сумма, которую заемщик (эмитент облигации) обязуется вернуть ее держателю по истечении срока облигации (т.е. при наступлении даты ее погашения).

2. Дата погашения – день, когда должна быть выплачена номинальная стоимость облигации.

3. Купонная процентная ставка – отношение суммы процентов, выплачиваемых за год, к номинальной стоимости облигации. Например, если ежегодно выплачиваются проценты в размере 2 тыс. руб. с облигации номиналом 10 тыс. руб., то купонная ставка равна 20%.

4. Даты выплаты процентов.

Оценка стоимости облигации на текущий момент времени заключается в определении текущей стоимости всех предстоящих выплат по облигации с учетом моментов времени, когда они будут произведены.

Обычно при оценке облигаций считают, что процентная ставка равна рыночной (текущей) ставке процента, установившейся на рынке ценных бумаг на момент оценки, и будет оставаться постоянной до момента погашения облигации. Именно по этой ставке и осуществляется дисконтирование будущих выплат к моменту оценки облигации.

Текущая стоимость купонной облигации равна сумме текущей стоимости номинала, выплачиваемого в момент погашения, и текущей стоимости потока купонных выплат, производимых в конце каждого купонного периода.

Оценка облигаций

Номиналы различных облигаций могут существенно отличаться друг от друга, поэтому возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен. Таким показателем является курс – процентное отношение цены облигации Р к ее номиналу N:[6]

 (1)

Например, если облигация с номиналом 10 тыс. руб. продается за 9 тыс. руб., то ее курс равен 90.

Оценим курс облигации сроком на п лет с ежегодной выплатой купонов на момент ее эмиссии. Пусть с – купонная ставка. Совокупность годовых выплат по купонам представляет собой ренту постнумерандо; член такой ренты равен С=cN; текущая стоимость этой ренты на момент эмиссии

 (2)

где  – текущая стоимость ренты; v» – дисконтный множитель.

Текущая стоимость номинала, выплачиваемого в момент погашения облигации, т.е. спустя п лет после момента эмиссии

  (3)

С учетом (2.6.2) и (2.6.3) курс облигации в момент эмиссии определяется формулой

 (4)

Поскольку текущая стоимость ренты всегда больше нуля, из приведенной выше формулы можно сразу же сделать следующие выводы:

1. Если текущая процентная ставка i равна купонной ставке с, то курс такой облигации равен 100 (цена равна номиналу).

2. Если текущая процентная ставка выше купонной ставки (i> с), то курс облигации меньше 100 (цена ниже номинала). В этом случае говорят, что облигация куплена с дисконтом (или курс с дисконтом). Поскольку при низкой купонной ставке для инвесторов предпочтительнее вложения средств в более доходные финансовые инструменты, то продажа облигации по цене ниже номинала дает возможность получения дополнительного дохода.

3. Если текущая процентная ставка ниже купонной ставки (i

Источник: http://diplomba.ru/work/53186

Стоимость обыкновенных акций, ke

Процесс определения стоимости обыкновенных акций как источника капитала для корпорации является достаточно сложной и неоднозначной задачей. Ее решение не может быть сведено к простому расчету в виде отношения дивиденда к текущей рыночной цене акции. Поскольку размер дивиденда по обыкновенным акциям не является фиксированным, а может существенно изменяться с течением времени, как и их рыночная цена, на практике применяется несколько подходов для оценки их стоимости.

Эти подходы исходят из предположения, что ожидаемая норма доходности равна требуемой норме доходности.

Expected Rate of Return = Required Rate of Return

При этом ожидаемая норма доходности определяется как:

Expected Rate of Return = D1/P0+g

Требуемая норма доходности рассчитывается по следующей формуле:

Required Rate of Return = KRF + RP

где KRF – безрисковая процентная ставка;

RP – премия за риск.

Таким образом, стоимость обыкновенных акций может быть определена как ожидаемая или требуемая норма доходности при условии соблюдения равновесия.

Модель оценки капитальных активов, CAPM

Довольно распространенной методикой оценки стоимости обыкновенных акций является модель оценки капитальных активов CAPM (англ. Capital Asset Pricing Model).

где KRF – безрисковая процентная ставка;

β – бета-коэффициент;

KM – ожидаемый уровень доходности на рынке.

В качестве безрисковой процентной ставки при проведении расчетов чаще всего используют текущую ставку по казначейским облигациям или казначейским векселям США. Бета-коэффициент представляет собой показатель отражающий историческую волатильность акции относительно волатильности фондового индекса. Его значение выше 1 показывает, что акция более волатильна, чем рынок в целом, а если он меньше 1 – то волатильность акции ниже рынка. При этом наиболее сложной проблемой является оценка ожидаемого уровня доходности на рынке.

Проиллюстрируем методику оценки стоимости обыкновенных акций при помощи модели CAPM на примере.

Пример. Предположим, что безрисковая процентная ставка составляет 5%, а ожидаемый уровень доходности на рынке 13%. Рассмотрим обыкновенные акции Компании А с бета-коэффициентом 1,7, Компании Б с бета-коэффициентом 0,6 и Компании В с бета-коэффициентом 1.

Стоимость обыкновенных акций как источника капитала для Компании А составит 18,6%, для Компании Б 9,8% и для Компании В 13%.

ke Компания А = 5% +1,7(13%-5%) = 18,6%

ke Компания Б = 5% +0,6(13%-5%) = 9,8%

ke Компания В = 5% +1(13%-5%) = 13%

Таким образом, чем выше будет волатильность конкретной акции, тем выше будет требуемая норма доходности со стороны инвесторов, и тем выше будет ее стоимость как элемент капитала.

Хотя модель CAPM является достаточно точным инструментом оценки стоимости обыкновенных акций, его использование на практике сопряжено с рядом проблем.

Во-первых, риски акционеров, как правило, не являются достаточно диверсифицированными, поэтому бета-коэффициент не отражает их в полной мере, что приводит к занижению стоимости капитала при использовании этой модели.

Во-вторых, открытой проблемой остается выбор безрисковой процентной ставки, а именно, выбор между долгосрочной ставкой по казначейским облигациям или краткосрочной по казначейским векселям. В-третьих, полученное значения бета-коэффициента отражает историческую волатильность акции и не дает представления о ее волатильности в будущем.

Подход дисконтированного денежного потока

Оценка стоимости обыкновенных акций как источника капитала может быть также произведена на основании денежного потока, который они генерируют для инвестора в форме дивидендов. Поскольку поток дивидендов теоретически не ограничен, так как акции не имеют даты погашения, то в общем виде текущую стоимость акции можно представить в виде следующего уравнения.

где P0 – текущая цена акции;

Dn – ожидаемый размер дивиденда в период n;

ks – требуемая норма доходности.

Если принять предположение, что выплачиваемые дивиденды растут с постоянной скоростью (g), то данное уравнение можно свести к виду.

где g – темп прироста дивиденда.

Чтобы найти стоимость обыкновенных акций необходимо решить это уравнение относительно переменной ks, которая одновременно является ожидаемой и требуемой нормой доходности. Таким образом формулу можно преобразовать к следующему виду.

Например, если текущая цена акции составляет 15,85 у.е., ожидаемый размер дивиденда 0,75 у.е., а темп прироста дивидендов 6,5%, то стоимость обыкновенных акций как источника капитала составит 11,23% (0,75/15,85*100%+6,5%).

Применение этого подхода на практике также может быть достаточно затруднительным. Если ожидаемый размер дивиденда можно определить с достаточно большой степенью точности, то правильное определение темпа прироста дивидендов может быть крайне затруднительным. Во-первых, в периоды аномально высокого или низкого роста, который может быть вызван как внешними, так и внутренними факторами, определить g крайне затруднительно. Во-вторых, нельзя быть до конца уверенным, что тенденции роста дивидендов, наблюдавшиеся в прошлом, сохранятся и в будущем.

Финансовые аналитики, специализирующиеся на акциях, регулярно осуществляют прогноз темпа роста дивидендов исходя из прогнозного значения объема продаж, маржинальной прибыли и конкурентных преимуществ компании. Эти значения для крупнейших компаний обычно регулярно публикуются в средствах массовой информации.

Альтернативный подход расчета g базируется на прогнозировании коэффициента удержания и рентабельности акционерного капитала.

g = Retention Rate * ROE

где Retention Rate – коэффициент удержание;

ROE – рентабельность акционерного капитала.

Допустим, что рентабельность акционерного капитала компании прогнозируется на уровне 14,5%, а коэффициент удержания 0,7. Это означает, что компания направляет на выплату дивидендов 30% своей прибыли. В этом случае темп прироста дивидендов составит 10,15% (0,7*14,5%).

Ставка по облигациям плюс премия за риск

В некоторых случаях для оценки стоимости обыкновенных акций применяется упрощенная методика, согласно которой она определяется как доходность облигаций (Bond Yield) этой компании плюс премия за риск (Risk Premium, RP).

ke = Bond Yield + RP

Премия за риск возникает из тех соображений, что владельцы облигаций имеют более высокий приоритет на возмещение, чем акционеры. Следовательно, в случае ликвидации компании вероятность того, что акционеры получат возмещение в полном объеме ниже, чем у владельцев облигаций. Недостатком данной методики является то, что полученная оценка носит приблизительный характер, поскольку размер премии за риск носит оценочный характер, а не рассчитывается эмпирическим путем.

Источник: http://allfi.biz/financialmanagement/CostOfCapital/stoimost-obyknovennyh-akcij.php

Что такое акции. Виды и стоимость акций

Любой человек может купить частичку Газпрома, Сбербанка или другой публичной компании. Для этого ему необходимо купить их акции.

В законе «О рынке ценных бумаг» дано следующее определение, что такое акция:

Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Таким образом инвестор, купивший акцию, становится совладельцем компании. И как один из собственников получает права на получение части прибыли и на участие в управлении компанией, но и несет риски, связанные с деятельностью общества.

Акции может выпустить только акционерное общество. Уставный капитал такого общества поделен на доли — акции (акция в английском языке share, означает «доля») . Одна акция соответствует одной доли капитала. Количество акций, которыми владеет инвестор, определяет его долю в предприятии.

Компании выпускают акции с целью привлечения денег. Продав свои акции, компания получает деньги для своего развития, а инвесторы получают долю в предприятии в соответствии с количеством купленных акций. В отличие от облигаций, эти деньги компания инвесторам возвращать не обязана, они становятся ее собственностью. Но инвесторы могут рассчитывать на получение прибыли за счет дивидендов и роста курсовой стоимости акций.

Ранее акции выпускались на бумаге и в прямом смысле слова были «ценной бумагой». Сейчас акции выпускаются в бездокументарном виде и данные по ним и их владельцам хранятся в электронном виде.

Акция — бумага бессрочная,  и выпускается на неопределенный срок. Акция может перестать существовать только в случае ликвидации компании, или поглощении ее другой компанией.

Виды акций

Акционерный капитал может состоять из акций двух видов — обыкновенные  и привилегированные.

Обыкновенные акции составляют основу акционерного капитала, по закону в капитале компании не может быть меньше 75% обыкновенных акций. Капитал некоторых компаний, например, Газпрома, полностью состоит из обыкновенных акций. Владельцы обыкновенных акций имеют следующие права:

  • право голоса на собрании акционеров
  • право на получение дивидендов
  • право на получение части имущества компании при ее ликвидации после выплаты всех обязательств и ликвидационной стоимости привилегированных акций

Право голоса — важнейшая функция обыкновенных акций. Одна акция — один голос. Чем больше у вас обыкновенных акций, тем большее влияние вы будете иметь при решении вопросов на собрании акционеров.  Голосование на собрании осуществляется с помощью бюллетеней. Бюллетени для ания присылаются письмом по почте, инвестор их заполняет и отправляет обратно. По многим вопросам решение принимается простым большинством — 50% плюс один голос. Но некоторые вопросы требуют квалифицированное 3/4 большинство .

Владея контрольным пакетом акций (50% + одна акция) можно единолично принимать решения практически во всех вопросах. Блокирующий пакет акций (25% и более) позволяет накладывать вето.

Привилегированные акции так же как и обыкновенные, формируют акционерный капитал компании. Привилегированные акции имеют следующие преимущества:

  • приоритет по выплате перед обыкновенными акциями при ликвидации компании — сначала выплаты получают все кредиторы, потом владельцы привилегированных акций, а затем только владельцы обыкновенных.
  • размер дивидендов определен и прописан в уставе общества в виде определенной денежной суммы, доли от чистой прибыли, в процентах к номиналу акции или дана методика расчета.

Дивиденды выплачиваются только если было принято соответствующее решение на общем собрании акционеров. Привилегированные акции не имеют право голоса, но если дивиденды по ним не выплачивались, то они становятся голосующими.

Компания выпускает привилегированные акции, чтобы не брать заемный капитал, не увеличивая при этом число акционеров, имеющих право голоса.

Дивиденд по привилегированным акциям  может быть фиксированным, когда размер его остается неизменным, или переменным, размер которого зависит от величины прибыли.

Рыночная цена обыкновенных и привилегированных акций одной компании могут отличаться друг от друга. На российском рынке цена привилегированных акций чаще на несколько процентов ниже цены обычных. Некоторые исследователи объясняют это «премией за право голоса». В тех странах, где права миноритарных (с небольшой долей акций) акционеров часто ущемляются и нарушаются, обыкновенные акции, имеющие право голоса, ценятся дороже, так как они всегда голосуют на собрании акционеров, а значит позволяют отстаивать свои права.

Другое объяснение заключается в том, что по привилегированным акциям размер дивиденда больше, а по обыкновенным акциям недополученный размер дивиденда выражается в увеличении курсовой стоимости.

Стоимость акций

Стоимость акций бывает номинальной, эмиссионной, рыночной, балансовой.

Номинальная стоимость акций определяется при создании АО и прописана в уставе. Номинальная стоимость рассчитывается как сумма уставного капитала , деленная на количество акций. Номинальная стоимость акций не несет экономического смысла и не имеет отношения к рыночной стоимости акций, и нужна только для того, чтобы учредители купили акции по какой-то цене. Номинальная цена может отличаться от рыночной в тысячи раз.

Номинальная стоимость акций

Эмиссионная стоимость акций — цена, по которой происходит размещение акций на рынке. Эмиссионная цена не может быть ниже номинальной. За счет разницы между номинальной и эмиссионной ценой акции, компания получает эмиссионный доход.

Рыночная стоимость акций — цена акций на вторичном рынке. Это та цена, которую вы можете видеть на фондовой бирже. Рыночная цена акций формируется во время торгов под влиянием спроса, предложения и ликвидности.

Рыночная стоимость акций

На основе рыночной стоимости вычисляется капитализация компании, умножением рыночной цены акций на их количество. Рыночная капитализация компании показывает ее стоимость. Журнал Forbes ежегодно составляет рейтинг крупнейших компаний мира Global 2000 Leading Companies. Крупнейшей компанией в мире по капитализации в 2014 году является компания Apple.

Крупнейшие компании в мире

Балансовая стоимость акции — это стоимость чистых активов компании, деленная на количество акций. Чистые активы — это стоимость всех активов компании за вычетом всех обязательств. То есть балансовая стоимость показывает какая сумма теоретически приходится на одну акцию, если компания расплатится по всем долгам и продаст все оставшиеся активы. Балансовая стоимость акций может быть как ниже, так и выше рыночной.

в соцсетях

Источник: http://activeinvestor.pro/chto-takoe-aktsii/

Понравилась статья? Поделить с друзьями:
Добавить комментарий

;-) :| :x :twisted: :smile: :shock: :sad: :roll: :razz: :oops: :o :mrgreen: :lol: :idea: :grin: :evil: :cry: :cool: :arrow: :???: :?: :!: